拋開(kāi)這些政治紛爭，今晚降息投資者也料將密切聚焦美聯(lián)儲主席鮑威爾本周的美聯(lián)表態(tài)，并尋找從最新點(diǎn)陣圖與季度經(jīng)濟預測探尋未來(lái)數月利率走向的重啟線(xiàn)索。這些預測將與利率決議將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)同步公布，時(shí)隔鮑威爾的個(gè)月新聞發(fā)布會(huì )則會(huì )在30分鐘后開(kāi)始。

以下是今晚降息財聯(lián)社對今晚美聯(lián)儲決議的多維度前瞻：

美聯(lián)儲今晚會(huì )降息多少：25還是50基點(diǎn)？

根據芝商所的美聯(lián)儲觀(guān)察工具顯示，美聯(lián)儲今晚降息25個(gè)基點(diǎn)的美聯(lián)可能性約為96.0%，降息50個(gè)基點(diǎn)的重啟可能性為4%。

在過(guò)去幾周，時(shí)隔一系列令人失望的個(gè)月數據無(wú)疑正加劇著(zhù)市場(chǎng)的擔憂(yōu)：美國勞動(dòng)力市場(chǎng)可能陷入更嚴重的放緩，進(jìn)而拖累消費支出和經(jīng)濟增長(cháng)。今晚降息不過(guò)，美聯(lián)有鑒于通脹率仍高于美聯(lián)儲2%的重啟目標，且特朗普關(guān)稅措施可能在未來(lái)數月進(jìn)一步推高通脹，這使得部分美聯(lián)儲決策者對過(guò)快行動(dòng)持謹慎態(tài)度。

因而，相比于類(lèi)似去年9月那樣50個(gè)基點(diǎn)的大幅降息，眼下市場(chǎng)上對今晚美聯(lián)儲降息25個(gè)基點(diǎn)的預期，依然占據著(zhù)絕對主流。當然，正如我們日內早間報道中所提到的，部分利率市場(chǎng)交易員目前正在加大押注，預計美聯(lián)儲將在今年剩余的三次政策會(huì )議上至少實(shí)施一次直降50個(gè)基點(diǎn)的大幅降息。尤有大膽者，更是下重注預計今晚就將上演這一幕，因此至少目前，50個(gè)基點(diǎn)降息的可能性也還不能完全排除。

根據研究員Ed Bolingbroke的發(fā)現，周一曲線(xiàn)前端的資金流動(dòng)，出現了有史以來(lái)最大的聯(lián)邦基金期貨大宗交易——該交易涉及10月的聯(lián)邦基金期貨合約，總計84000份，相當于每個(gè)基點(diǎn)變動(dòng)的風(fēng)險敞口高達350萬(wàn)美元。Bolingbroke指出，該大宗交易的價(jià)格和時(shí)機均符合買(mǎi)方特征，鑒于當前掉期市場(chǎng)已充分消化25個(gè)基點(diǎn)降息預期，此舉可能暗示該神秘交易員正對周三美聯(lián)儲決議直降50個(gè)基點(diǎn)的風(fēng)險進(jìn)行對沖。

投票看點(diǎn)：今晚美聯(lián)儲會(huì )比7月更分裂？

美聯(lián)儲上次(7月)議息會(huì )議其實(shí)已經(jīng)出現了一個(gè)多年來(lái)未遇的景象：有多達兩位美聯(lián)儲理事(沃勒和鮑曼)投下異議票，反對美聯(lián)儲當時(shí)按兵不動(dòng)的決定。

而面臨今晚這個(gè)議息夜，不少美聯(lián)儲觀(guān)察人士已預計，美聯(lián)儲內部很可能比7月時(shí)還要分裂。他們認為，若假如美聯(lián)儲在本月如預期降息25個(gè)基點(diǎn)，鷹鴿雙方有可能同時(shí)出現反對意見(jiàn)：部分官員可能支持更大幅度降息，另一些人則傾向維持利率不變。

德意志銀行策略師吉姆·里德就警告稱(chēng)，美聯(lián)儲內部分歧可能達到數十年來(lái)最尖銳——美聯(lián)儲主席鮑威爾的社交能力本周可能會(huì )面臨空前考驗。

他認為，FOMC內部可能存在不同意見(jiàn)。在鴿派方面，可能有三位FOMC委員呼吁降息50個(gè)基點(diǎn)，而鷹派這邊也可能有一兩位委員投票支持維持利率不變。這有可能出現自1988年以來(lái)首次至少三位委員持不同意見(jiàn)的會(huì )議，也有可能成為自2019年9月以來(lái)首次鷹鴿雙方都有官員持不同意見(jiàn)的會(huì )議。

投行機構們之所以有這樣的擔憂(yōu)和猜測，其實(shí)并不難理解。隨著(zhù)“海湖莊園協(xié)議”總設計師、白宮經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席米蘭加入美聯(lián)儲，美聯(lián)儲內部那些被人們視作特朗普“自己人”的陣營(yíng)，無(wú)疑正進(jìn)一步壯大。無(wú)論是米蘭，還是沃勒和鮑曼，今晚都有可能投票支持美聯(lián)儲采取更大幅度的降息。

而與此同時(shí)，美聯(lián)儲內部鷹派陣營(yíng)的立場(chǎng)其實(shí)也不容小覷——別忘了在6月的“干”字型的點(diǎn)陣圖中，曾經(jīng)有多達七位美聯(lián)儲官員支持年內不降息，僅比支持降息兩次的官員數量少了一位……

點(diǎn)陣圖看點(diǎn)：年內究竟會(huì )降息幾次？

在歷次美聯(lián)儲季度決議中，利率點(diǎn)陣圖一直是市場(chǎng)人士最為矚目的焦點(diǎn)之一。而今晚的這張點(diǎn)陣圖，同樣可能會(huì )很重要……

從業(yè)內人士的普遍分析來(lái)看，本次美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖的看點(diǎn)主要有三方面：首先最受矚目的就是2025年的降息路徑——若今晚降息25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲在年內余下兩次會(huì )議上還會(huì )降息幾次；其次是，點(diǎn)陣圖對2026年利率預測的離散度是否擴大，這可以反映美聯(lián)儲內部官員對明年政策路徑的分歧是否在加??；第三則是在米蘭加入美聯(lián)儲后，美聯(lián)儲對長(cháng)期中性利率的預測會(huì )作何調整？

其中，2025年的降息路徑無(wú)疑是市場(chǎng)行情關(guān)聯(lián)最為緊密、影響也最大的一處看點(diǎn)。在6月公布的點(diǎn)陣圖中，美聯(lián)儲維持了對今年2次降息的預測，但正如我們上文提到的，當時(shí)美聯(lián)儲內部的分歧頗大——支持年內降息2次的人數與支持不降息的人數幾乎旗鼓相當。

而這一次，市場(chǎng)的焦點(diǎn)無(wú)疑在于，美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖預測中對年內兩次的降息預測是否能變?yōu)槿巍@將與最新利率市場(chǎng)的定價(jià)更為貼合。換言之，若點(diǎn)陣圖對年內降息的預期次數靠攏于三次，則此次決議可能會(huì )將被業(yè)內解讀為“鴿派”；而若維持在兩次，則只能算得上是一次“鷹派”降息。

值得一提的是，一些業(yè)內機構目前也嘗試著(zhù)按自身的猜測在“幫美聯(lián)儲畫(huà)點(diǎn)陣圖”。例如，美銀就做出了如下預測——甚至標注了該機構認為不同官員代表的點(diǎn)。就中值而言，美銀仍預計點(diǎn)陣圖將顯示年內降息兩次：

高盛也有類(lèi)似的預測：該行同樣預計點(diǎn)陣圖顯示年內降息兩次——即本月降息后年底再降息一次，利率中值落至3.875%。

新聞發(fā)布會(huì )看點(diǎn)：鮑威爾如何“倒苦水”？

毫無(wú)疑問(wèn)，今晚這個(gè)議息夜壓力最大的人，就是美聯(lián)儲主席鮑威爾。在會(huì )后的新聞發(fā)布會(huì )后，幾乎肯定會(huì )有媒體詢(xún)問(wèn)鮑威爾這次議息會(huì )議召開(kāi)時(shí)的一些內部花絮，例如“新人”米蘭的立場(chǎng)和態(tài)度。

而在新聞發(fā)布會(huì )上，鮑威爾對于美國經(jīng)濟當下處境和利率走向的看法，無(wú)疑也將受到各方的關(guān)注。

“新美聯(lián)儲通訊社”Nick Timiraos就表示，鑒于策略上的不確定性，鮑威爾在本周降息之外會(huì )發(fā)出什么信號將成為一個(gè)核心問(wèn)題。鮑威爾在上個(gè)月全球央行年會(huì )上的演講中曾暗示，相對于通脹，他對勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔憂(yōu)要超過(guò)他的一些同僚。鮑威爾認為，美聯(lián)儲官員可以假定與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲是暫時(shí)的，除非有證據證明并非如此——而這種立場(chǎng)與美聯(lián)儲在2021年面對通脹時(shí)做出的事與愿違的初步反應是如出一轍的。

Timiraos指出，問(wèn)題在于，在疲軟的8月份就業(yè)報告出爐后，他是否會(huì )進(jìn)一步強調這種擔憂(yōu)。如果鮑威爾做出這種暗示，將印證市場(chǎng)對美聯(lián)儲在未來(lái)幾次會(huì )議上降息的預期。但這可能需要克服來(lái)自同僚的不安情緒——他們對中性利率究竟在什么水平以及利率是否應處于中性水平仍有疑慮，不愿意就如此迅速的行動(dòng)做出承諾。

德意志銀行首席美國經(jīng)濟學(xué)家Matthew Luzzetti則預計，鮑威爾在試圖闡釋美聯(lián)儲內部爭論時(shí)，或將面臨一場(chǎng)“充滿(mǎn)挑戰的新聞發(fā)布會(huì )”。

金融市場(chǎng)枕戈待旦：議息夜后會(huì )如何走？

最后，許多投資者眼下最為關(guān)注的話(huà)題，無(wú)疑是在美聯(lián)儲今晚時(shí)隔9個(gè)月降息后，金融市場(chǎng)會(huì )如何走？

有關(guān)美股在議息日當天的潛在走勢，我們昨日其實(shí)已援引過(guò)小摩的五類(lèi)情境分析，這里就不多作展開(kāi)了。

而從長(cháng)期來(lái)看，歷史表明，標普500指數在美聯(lián)儲首次或重啟降息后的12至24個(gè)月內，大多都會(huì )出現正回報。下圖是自1982年以來(lái)的歷史回報情況：

此外，如果歷史可以作為借鑒的話(huà)，美國經(jīng)濟的強勁程度和美聯(lián)儲降息的步伐，也可能會(huì )決定股票投資者的行業(yè)偏好。

根據Ned Davis Research行業(yè)策略師Rob Anderson整理的數據，在經(jīng)濟相對強勁、美聯(lián)儲重啟降息后僅實(shí)施一至兩次降息的四個(gè)周期中，金融和工業(yè)等周期性板塊表現優(yōu)于大盤(pán)。但在經(jīng)濟相對疲軟、需要進(jìn)行四次或更多次大幅降息的周期中，投資者更傾向防御性板塊，醫療保健和必需消費品板塊的中位數回報率最高。

至于近來(lái)勢不可擋的黃金，也有一個(gè)好消息——在歷史上，當美聯(lián)儲在通脹如此高的情況下降息時(shí)，黃金總是贏(yíng)家。美國銀行大宗商品分析師Michael Widmer表示，在過(guò)去的25年里，當美聯(lián)儲放松貨幣政策，同時(shí)通脹率仍高于央行2%的目標時(shí)，金價(jià)在此后一年里從未下跌過(guò)。

“事實(shí)上，即使我們不考慮全球金融危機的影響，在‘通脹寬松’時(shí)期，黃金的年回報率也達到了13%左右，”以Michael Widmer為首的美銀分析師在周一的報告中寫(xiě)道。美國銀行預測，金價(jià)將在2026年達到每盎司4000美元。

而在中國市場(chǎng)方面，根據興業(yè)證券的研報統計，美聯(lián)儲“預防式降息”和“衰退式降息”對于大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的指引有所不同(對于9月的降息幅度，95%認為是25bp的“預防式降息”)。

以A股和港股為例，回顧2000以來(lái)的聯(lián)儲四次降息周期，2000年12月與2007年9月后的衰退式降息中，A股與港股受全球經(jīng)濟衰退影響而整體調整；而在2019年7月與2024年9月聯(lián)儲預防式降息后，市場(chǎng)則更加定價(jià)基本面修復與流動(dòng)性寬松，A股與港股整體上漲。

A股：預防式降息后受益于流動(dòng)性寬松和風(fēng)險偏好提振上漲，行業(yè)層面TMT等科技板塊以及食品飲料、社會(huì )服務(wù)、美容護理、醫藥生物等消費核心資產(chǎn)占優(yōu)；衰退式降息后受全球經(jīng)濟衰退影響調整，行業(yè)層面非銀、銀行等金融板塊以及石化、化工等周期板塊為代表的防御類(lèi)資產(chǎn)占優(yōu)。

港股：相比A股，港股對外部流動(dòng)性寬松更敏感，因此無(wú)論是預防式降息還是衰退式降息，短期港股都定價(jià)流動(dòng)性寬松而整體上漲。而行業(yè)層面則有所區別：預防式降息后必需&非必需消費、工業(yè)、科技表現較好，衰退式降息后除了定價(jià)流動(dòng)性寬松的非必需消費和科技之外，能源、電訊等防御類(lèi)資產(chǎn)也將占優(yōu)。